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　　2025年09月15日，招商证券(香港)发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，AI自研加速，港股结构性主线，流动性改善助推反弹。

　　报告摘要如下： 科技巨头加速AI自研，叠加流动性改善，AI仍是港股结构性主线 创新药、新消费等板块超跌，优质个股存在反弹机会 行业和赛道推荐：三大进攻（科技、有色、非银）+两大底仓（“困境反转”+高股息策略） 港股观点更新：美联储本周（9月17日）降息或已板上钉钉。降息本身利好国际资本流入港股，但仍须警惕降息预期偏高，“靴子落地”之后，流动性利好出尽的风险。目前的市场价格已经基本提前定价降息25bps预期，除非降息幅度达50bps或美联储释放更多鸽派信号，才会有提振市场的增量驱动。当前港元对美元大幅升值（7.77附近），若触发强方保证（7.75），金管局或将释放更多流动性。港股市场反弹后，或维持高位加剧波动。AI仍是港股的结构性主线。互联网巨头阿里巴巴和百度已开始采用自主研发的AI芯片训练部分AI模型。这反映了中国AI产业链正进行结构性调整，长期或将重塑全球AI芯片市场竞争格局。AI云业务保持高增速。配置上建议以有自研AI模型能力的公司为主。规避可能存在逆风因素的赛道，如美团和AI应用端公司（如美图等）。除大盘权重股外，当前市场环境对小盘成长股风格也较为有利，也可充分挖掘其他科技赛道（如人形机器人、自动驾驶和锂电池等）。市场过度恐慌下，超跌的创新药板块有望反弹。但配置上建议以自下而上选股为主。板块β型投资机会的性价比可能较低，建议关注具有长期基本面支撑的α型择股机会（例如翰森制药等）。此外，维持对有色和非银的推荐观点。 行业与指数推荐：在战术资产配置上采取“三大进攻”，即积极挖掘科技、有色和非银三大板块的弹性和投资机会；在战略资产配置上维持“两大底仓”，长线资金可配置“困境反转”策略（以必需消费等行业为代表）及高股息策略的相关标的。 相关赛道及代表指数：进攻：恒生科技（，恒生资讯科技（HSCIIT.HK），恒生互联网科技（HSIII.HK），人形机器人，自动驾驶，锂电池，有色金属，恒生原材料（HSCIMT.HK），非银金融；底仓：恒生必需消费（HSCICS.HK），恒生高股息（HSHDYI.HK），MSCI中国高股息，MSCI香港南向高股息。 港股上周市场表现：上周（9/8-9/12）港股市场涨跌不一，主要指数中恒生指数上涨3.82%、恒生科技上涨5.31%，AH溢价大幅收窄至119。分行业看，上周港股大类行业涨多跌少，原材料、资讯科技板块领涨，医疗保健与能源业小幅下跌。 微观资金面：港资净流出、南向和外资同时净流入。1）南向资金合计净流入608亿港元，主要流向非必需消费、金融方向；2）外资通过ETF净买入0.99亿美元；3）香港本地ETF也净流入15亿港元，年初至今合计净流入419亿港元。 流动性变化：香港市场利率冲高后快速回落，主要由于套息交易大规模平仓告一段落，隔夜Hibor为2.63%，3个月Hibor利率3.22%，环比快速上行，美元兑港币汇率为7.78，逐渐逼近强方兑换保证。美国2年期国债利率3.51%（上行5bps）；10年期国债利率4.07%（下行1bps）。后续美债增发可能持续抽离流动性。 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。

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